喜达屋：接受安邦还是万豪？

　　这一次，位于康涅狄格州斯坦福的喜达屋将决定是进一步落实与万豪国际(以下简称“万豪”)达成的122亿美元收购协议，还是接受由安邦保险集团(以下简称“安邦”)、美国私募股权基金J.C. Flowers & Co和香港春华资本组成的财团提出的140亿美元的收购要约。

　　此前，万豪曾向喜达屋提出，两家公司的合并将打造全球最大的酒店集团——5500多家酒店，110万间客房，旗下酒店品牌将超过30个。

　　如果两家公司的交易能按原计划顺利进行，全球最大的酒店忠诚计划也将随之诞生。

　　相反，如果喜达屋决定接受新的收购要约，它将向万豪支付4亿美元的违约金。

　　但这个新的收购要约能给喜达屋带来什么呢?为什么喜达屋的董事会需要慎重考虑呢?

　　预付现金

　　首先，此次由安邦主导的财团提出的非约束性收购要约将以现金形式支付，有知情人士称，预计这将比目前万豪提供给喜达屋的收购价要高出13-20%。

　　总部位于密尔沃基的市场研究机构Baird Equity Research的高级房地产研究分析师David Loeb说：“现金收购肯定是有优势的。大部分投资者都更倾向于现金交易，所以他们要考虑持有万豪的股份是否划算。”

　　所以，Loeb称，喜达屋的董事会要决定是接受现金交易还是进一步落实与万豪达成的收购协议，同时考虑万豪的股票在较长一段时间内的走势。目前，股票分析师们预计万豪对喜达屋每股股票的估值在62到67美元之间，但该财团的估值为每股76美元。

　　Loeb补充道：“现金比股票靠谱得多。财团给的是真金白银，可万豪的股票今天可能还值71.04美元，5年、10年之后呢?所以，喜达屋要全盘考虑，权衡持有万豪股票和收取财团现金的好处及可能的风险。”

　　一切照常

　　尽管万豪和喜达屋均表示，两家公司在正式完成合并前将一切照常，但财团提出的新要约将保证喜达屋正常营业的同时还保留目前的管理团队。除此之外，喜达屋还将保留其极受欢迎的优先顾客计划，尽管其规模要比万豪的礼赏计划小一些。

　　如果喜达屋决定接受新的要约，该财团中包括来自总部在北京的保险公司，这就意味着该公司能继续实施之前进一步拓展中国酒店市场的计划。

　　品牌的管理绝非易事

　　如果喜达屋决定放弃与万豪的协议，或许可以避免一些与品牌相关的问题。实际上，喜达屋现有的部分加盟商可能在合同期结束后不愿续约;而且，一旦万豪完成对喜达屋的收购，许多加盟品牌都将不复存在。

　　Loeb称，不过，接受安邦的要约也有风险。最大的潜在问题是什么?安邦曾于2015年收购美国纽约华尔道夫酒店，而该酒店隶属于希尔顿全球酒店集团。如果安邦通过了对黑石集团旗下Strategic Hotels & Resorts的收购，该集团将拥有四季酒店、万豪、喜达屋、雅高及洲际旗下的物业，这家公司要如何管理这么多品牌呢?

　　Loeb指出：“酒店行业就需要业主、品牌管理公司和运营公司紧密合作。这是个相当复杂的问题，尤其是如果一个品牌的所有人是另一个品牌资产的运营商，问题就更棘手。”

　　万豪该怎么办?

　　喜达屋的董事会在做决定之际，万豪只能静观其变，或许还会考虑提高最初提出的收购价格。

　　3月14日，万豪的CEO Arne Sorensen在给公司的高层发布的一份声明称：“我们仍然坚信喜达屋选择与我们合并将能为双方股东带来长期的价值。我们相信，这个收购协议对双方来说都是最好的，双方股东都能得到更大保障，而财团在最后关头突然主动发出非约束性要约，可能存在风险。”

　　而惠誉评级公司也发布了一份公告称，如果喜达屋中止与万豪的交易或者万豪提出除了与喜达屋换股之外，还愿意负债收购的话，可能会将万豪的评级展望从“正面”下调至“稳定”。

　　惠誉评级公司的Boyd说：“万豪一直在说，这次收购最大的原因就是强化酒店忠诚计划，让这个计划变得更好、规模更大，让它成为最好的酒店忠诚计划，这样万豪才能更有力地应对来自Airbnb、其他酒店公司和OTA的挑战，我们也认为他们说地很有道理。”

　　在一份告投资者书中，Baird Equity Research的分析师称，“预计目前万豪不会改变原有的收购提议。”

　　静观其变

　　周四前，我们只能静观其变，等待喜达屋董事会做出最后的决定，不过他们也有可能要求万豪再给一点时间考虑财团给出的收购提议。万豪和喜达屋都计划于3月28日与各自的股东进行沟通。

　　不论喜达屋最后做出什么决定，一定都是对其股东最有利的决定。

　　Loeb称：“喜达屋董事会是向股东负责的，他们代表的是股东的利益。董事们考虑的不会是和万豪合并会不会改善整个行业或者酒店经营者会不会赚更多钱。这些都不重要，重要的是万豪的提议是不是比财团的提议对股东更有利。但这判断起来也并不容易。